大中矿业(001203) ：加速推进锂矿项目投产 铁矿生产平稳 大中公司铁矿生产平稳

　　本报告导读：

   　　2024 年及2025 年1 季度，大中公司铁矿生产平稳，矿业而2024 年铁精粉平均售价有所下降，加速公司营收 、推进投产铁矿利润有所下降。锂矿公司加速推进锂矿投产，项目预期锂矿将逐步贡献利润。生产

   　　投资要点：

   　　维持增持 评级
。平稳公司 2024 年实现营收38.43 亿元，大中同比小幅下降4.01% ，矿业实现归母净利润7.51 亿元 ，加速同比下降34.17%。推进投产铁矿2025 年1季度公司营收 、锂矿归母净利润分别为9.25 、项目2.25 亿元 ，生产同比分别上升0.52%、下降6.96%。考虑到铁矿石价格中枢的下降，下调公司2025-2026 年归母净利润预测为10.34/10.88 亿元（原11.84/13.17 亿元），新增2027 年归母净利润预测为13.24 亿元，对应EPS 分别为0.69/0.72/0.88 元 。参考同类公司，给予公司2025 年15 倍PE 进行估值，下调公司目标价至10.35 元（原10.83 元） ，维持“增持”评级。

   　　锂矿板块加速推进。2024 年公司加速推进湖南、四川锂矿项目的勘探进度 ，湖南锂矿项目取得自然资源部储量评审备案
，鸡脚山首采区通天庙矿段查明矿石储量4.9 亿吨 ，平均品位0.268% ，折算约324.43 万吨碳酸锂当量，跻身全国锂矿企业前列 。四川加达锂矿完成首采区探矿工作
，2025 年将重点推进探转采，并实现副产品原矿销售。公司锂矿项目资源量较大 ，我们预期建成后将逐步贡献利润。

   　　铁矿生产平稳。2024 年公司铁精粉产量376.66 万吨  ，同比增长0.07% ，铁矿业务生产平稳。24 年公司铁矿石销量285.71 万吨 ，同比下降20.86%，测算公司2024 年铁精粉平均售价为880 元/吨
，同比下降13 元/吨，对应吨毛利为509 元/吨 ，同比下降18 元/吨 ，铁矿售价的下降对公司营收造成一定拖累 。

   　　铁矿资源量进一步上升。为尽快推进周油坊 、重新集铁矿的扩产项目，公司在2024 年9 月完成了这两个矿的增储备案，周油坊、重新集铁矿的资源量分别增加了1.61、0.13 亿吨，新增资源将进一步延长矿山的服务年限或扩大铁矿的生产规模。

   　　风险提示：钢铁行业超预期限产；锂矿项目进展不及预期。